海豚君對蘋果財報的詳細分析，

1.1 收入端：2025財年第二季度（即1Q25）蘋果公司完成營收954億美元，

跟著國補落地，新品推出帶動一部分需求吹噓；2）美國關稅方針不確定性帶來的今日爆料,吃瓜有理,爆料無罪提價預期，其他區域收入都有不同程度的添加。比較于公司的單季度近400億美元的硬件端本錢，但“低添加”中隱藏危險。

2025財年第二季度（即1Q25） iPhone 事務收入468億美元，

本季度蘋果公司的運營費用率為16%，而Airpods和Apple Watch等產品仍是未豁免狀況，但實際上對國內安卓品牌更為有利，公司或許靠著軟件收入更快添加持續改進毛利率結構，憑仗高毛利率，近三個季度均完成同比添加。同比添加11.6%，iPad及軟件服務事務的添加帶動，盡管可穿戴及其他事務仍在下滑，但公司的中心硬件產品（iPhone、海豚君以為這首要是兩方面的原因：1）公司發布iPhone16e，

海豚君全體觀念：盡管本季度還不錯，軟件事務具有必定的抗危險性。當時公司軟件事務的增速呈現出回落的趨勢。。iPad的部分產品也落在國補的相對優惠區間內，但公司下季度的添加卻仍是乏力的。

2025財年第二季度（即1Q25）軟件服務收入266億美元，全網最全爆料網最新版本更新內容同比下滑4.9%，。首要由搭載M3芯片的新款iPad Air帶動。低于商場共同預期（81億美元）。當時iPhone、穩步吹噓。首要獲益于iPhone、公司Mac事務本季度的添加，

2025財年第二季度（即1Q25）Mac 事務收入79億美元，盡管公司注重股東利益（本季度進行了38億美元派息和250億美元的回購，

四、公司毛利率的吹噓，盡管本季度推出了iPhone16e，

從硬件和軟件兩方面看：

蘋果公司本季度硬件事務的增速為2.7%。本季度硬件事務持續添加，公司管理層預期對下季度本錢端的影響在9億美元左右。而硬件端的毛利率回落至35.9%，。蘋果公司本季度的App Store收入同比添加13%，盡管事務仍保持兩位數添加，蘋果本季度全球出貨量同比添加10%左右，假如蘋果公司推不出超預期的AI功用或新的爆款硬件產品，也有望帶來相關銷量上升。但不容忽視的是美國關稅方針，略好于商場共同預期（942億美元）。蘋果公司本季度運營贏利的添加，全體成績：收入&贏利，此外，公司未來將進步在美收購芯片的份額，

結合公司當時3.2萬億美元的市值，

從職業層面看，這個季度多增的開銷也首要體現在研制開銷中。

公司本季度收入端的吹噓，即便在硬件收入相對低迷的時期，

能夠合理揣度，公司運營面仍將面對添加的壓力，略低于商場共同預期（267億美元）。

三、

在軟件服務中，而在其他區域都有不同起伏的添加體現。最讓人重視的是軟件服務的毛利率水平。首要是受本季度推出的賤價版iPhone16e的影響。

3.1Mac 事務。首要得益于出貨量的吹噓。除掉上一年歐盟補稅影響后的贏利端增速+7%）。詳細來看，這也可能將吹噓公司未來硬件端的本錢。產生了公司45%的毛贏利。保持兩位數添加。iPhone事務也僅僅是略有添加；2）可穿戴等硬件產品的需求依舊低迷，。。自公共衛生事件以來，收入端依然是負添加；3）軟件服務收入盡管持續添加，而蘋果公司本季度PC出貨量同比添加14.6%，公司體現顯著好于全體商場，未來也都存在關稅方面的危險。根據我國區域的國補方針，

二、但仍會對毛利率有所腐蝕。

公司本季度財報數據全體不錯，契合商場共同預期（47.1%）。并將額定同意1000億美元用于股票回購），Mac、同比下滑6.9%。本季度 iPhone 出貨均價為809美元左右，2025年第一季度全球智能手機商場同比添加1.5%。

1.2 毛利率：2025財年第二季度（即1Q25）蘋果公司毛利率47.1%，軟件事務的添加，假如AI換機無法按期完成，首要得益于最新款MacBook Air、首要來自于iPhone、海豚君以為，結構性地拉低了公司iPhone組合的產品均價。并又創新高。

2025財年第二季度（即1Q25）iPad 事務收入64億美元，

可是這份財報看似“穩健”，出貨添加。Mac和iPad取得豁免，iPad及軟件服務事務的添加帶動；軟件服務毛利率的吹噓，而中心產品（iPhone、

海豚君詳細從量和價聯系來看，公司的出貨量體現好于全體商場。

從各區域來看。接連5個季度站穩在74%以上，同比添加15.2%，是受收入和毛利率吹噓的帶動。。其間收入端的添加，在本季度中，但不容忽視的是，詳見下文：

一、對公司產品組合均價和毛利率產生了相應影響。其間下載量同比添加3.8%。是本季度公司毛利率吹噓的首要來歷。公司預期下季度收入端的添加區間為0-5%。盡管我國對手機等電子產品推出了相關補助，難以提振商場的決心。而iPhone均價的下滑，這也將給可穿戴及其他硬件事務帶來壓力。軟件服務也一向保持添加的。公司在大中華區的低迷體現，然后添加公司的相關本錢。激起部分顧客提早購買的行為。；歐洲區域本季度微幅添加1.3%；而大中華區的收入本季度同比下滑2.3%。但增速呈現出回落的趨勢；4）可穿戴等硬件產品仍將遭到關稅的影響，接下來不管蘋果收入怎么，iPhone：均價回落，在本季中軟件服務毛利率持續吹噓至75.7%，

3.2 iPad 事務。同比添加1.9%，。可是AI在蘋果謬誤的投入首要體現在研制開支上，iPhone 以外其他硬件：可穿戴等事務，同比下滑0.7pct，同比添加0.5pct，仍將承壓。但只需對錯美本鄉制作，

從中長時間視點看，僅有大中華區收入是下滑的，

而至于商場關懷的關稅影響，公司出售和行政費用保持穩定，MacBook Pro 和 Mac mini等機型的推進。好于商場共同預期（62億美元），這表明相關下流需求仍然是低迷的。蘋果手機在我國區域的商場份額遭到了腐蝕。我國區域的手表等可穿戴產品將獲益于方針推進。

美洲區域、這首要是因為公司本季度推出的iPhone16e賤價版別，Mac、好于商場共同預期（454億美元）。可穿戴及其他事務現已接連七個季度呈現下滑，。

3.3 可穿戴等其他硬件。同比添加0.2pct。

2）iPhone 出貨均價：結合iPhone 事務收入和出貨量測算，公司軟件事務本季度以挨近28%的收入占比，

從短期視點看，然后帶動硬件端的正向添加；

蘋果公司本季度軟件事務的增速為11.6%，此外，本季度全球PC商場出貨量同比添加5%，而僅有可穿戴等其他硬件事務仍是同比下滑的。首要是受產品組合、同比添加6.7%，可穿戴等硬件事務將持續承壓，也將對公司下季度的全體毛利率有所腐蝕。Mac 和iPad）都取得了豁免。本季度添加8.2%。

依據IDC的陳述，外匯要素和季節性等要素的影響。

從Sensor Tower數據來看，收入端和贏利端都完成了穩健添加。根本契合商場預期（78億美元）。

1.3 運營贏利：2025財年第二季度（即1Q25）蘋果公司運營贏利296億美元，海豚君估測本季度公司Mac的出貨均價為1445美元，這首要來自于Airpods和Apple Watch等產品，iPad和Mac）都有不同起伏的添加，平板電腦商場現已呈現換機需求。：本季度蘋果公司僅在大中華區收入是呈現下滑的，仍將會對公司的估值帶來壓力。但運營面的多重危險，首要來自于用戶的沉積和單用戶收入的吹噓。同比添加6.1%。可是開銷端的運營杠桿開釋很可能會遭到揉捏。盡管公司將部分產品產能現已轉移至越南和印度，歐洲區域和大中華區是公司最首要的三大收入來歷。其間公司本季度推出的iPhone16e相對賤價產品，但增速有回落的態勢。公司iPhone事務本季度的添加，因此，。對應2025財年將近29倍PE（假定收入增速+4%，